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  • Diálogos de Wall Street 11.7.19

    Fed: no oculta consenso para bajar tasas a fin de mes

    Fed: no oculta consenso para bajar tasas a fi n de mes

    La Fed de Powell no lo oculta: existe consenso para bajar las tasas de interés en la reunión de fin de mes, por primera vez en diez años.

    Periodista: Powell pasó por el Congreso y dejó en claro que a la Fed se le acabó la paciencia. Está dispuesta a actuar ya. En la próxima reunión.

    Gordon Gekko: No esperará más. La baja de tasas a fin de mes está al caer.

    P.: Los mercados eran escépticos. Como si retuvieran en la memoria al Powell duro de 2018. Pero no es así.

    G.G.: El Powell flexible quedó confirmado. La expansión de la economía está amenazada por las disputas comerciales y la desaceleración global, dijo, y la Fed hará lo apropiado en estos casos. Clic, caja.

    P.: Anotamos entonces la baja de tasas de interés. ¿Cuál será la dosis? ¿Un cuarto de punto, como decía usted? ¿O medio punto como mucha gente pide? Inclusive lo planteó Neil Kashkari, el presidente de la Fed de Minneapolis, en la última reunión.

    G.G.: La decisión no está tomada, no se confunda. El mensaje de Powell es compatible con la habitual gragea de un cuarto de punto. Hasta James Bullard, el único disidente el mes pasado, afirma que medio punto sería demasiado. Si hurga en los futuros de fed funds, las chances asignadas a una rebaja de medio punto no son despreciables: 22%. Sin embargo, creo que se exagera.

    P.: Los mercados aguardaron la presencia de Powell con el freno de mano puesto. Temerosos de alguna decepción. Y no. La Fed hoy es un aliado. Y el mercado bull no le quita el sueño. Nada que ver con la idea de una exuberancia irracional, como en tiempos de Alan Greenspan. Ya lo dicen los refranes, `no discutás con la Fed` y `la tendencia es tu amiga`. ¿Piedra libre para las acciones?

    G.G.: El S&P 500 traspasó la vara de los 3 mil puntos por primera vez (aunque no se sostuvo). Y el Nasdaq cerró en los récords. No hay obstáculos. P.: ¿El cielo es el límite? G.G.: Un Powell agresivo nos hubiera castigado duro. Y ya sabemos que no será el caso. Actualicemos el inventario. Pasemos lista: tenemos una Fed solidaria, Trump hizo las paces con China (de momento) y el informe de empleo ratifica que la economía, con todos sus bemoles, sigue su marcha. ¿Cuál es el límite? Los problemas más meneados se hicieron a un lado, de una u otra forma. En el corto plazo, salieron de escena. Los inversores tienen la palabra.

    P.: Y además tienen el cash disponible.

    G.G.: Lo que no tienen es euforia. Los récords que clava la Bolsa son avances en el margen. Si uno pondera los flujos, los recursos frescos van a los bonos, no a las acciones. Y ya se ha dicho, la visión de los bonos es menos alentadora. La inversión de la curva, que persiste, insinúa la posiblidad de una recesión en 2020. Mirémoslo así: ¿cuánta bonanza aloja el futuro si la tasa libre de riesgo a diez años se ubica en 2,06% (y eso después de una muy pobre licitación)?

    P.: No está mal que prevalezca la prudencia.

    G.G.: Para nada. Siendo así, el próximo examen vendrá con los balances del segundo trimestre, que comenzarán a derramarse en las próximas semanas.

    P.: No hay grandes expectativas puestas allí.

    G.G.: La estimación de los analistas es que las ganancias por acción cayeron 2,6% en la comparación contra el mismo período el año pasado. Es posible que después de que se conozcan todos los estados contables las utilidades terminen igual o algo mejor que en 2018, pero nada que justifique grandes festejos. Lo positivo, sí, será pasar el examen. Que no aparezcan en los números de las empresas, y, sobre todo, en sus expresiones sobre el futuro, la temida evidencia de una recesión en pañales.

    P.: ¿Qué se puede decir de las demás bajas de tasas que el mercado descuenta y que, por cierto, no aparecieron nunca en las proyecciones de la Fed?

    G.G.: Powell podría haber pinchado ese globo. P.: Y no lo hizo.

    G.G.: No quiso sacudir el bote. Es evidente. El que calla, otorga. En consecuencia, los futuros anticipan (a diciembre) que habrá una segunda baja de tasas con 39% de probabilidades de ocurrencia y hasta una tercera con 34% de chances. No hay nada en los dichos de Powell que lo confirme, pero tampoco que lo desmienta. Más no se puede pedir.

     

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